Wall Street, Gary Gensler’ın son teklifinden huzursuz: Geri çekin

Dün, trading sektörü ve yatırımcıların SEC Başkanı Gary Gensler’in en tartışmalı tekliflerinden kabul edilen ABD trading sisteminin kısmi reformuna ilişkin yorumlarını sunmaları için son gündü. Wall Street, SEC’nin bu kaide teklifinden rahatsız.

SEC tarafınca tavsiye edilen kuralların her biri, broker-bayiler, yatırım danışmanları, yatırım şirketleri ve kurumun regüle etmiş olduğu öteki kuruluşlar da dahil olmak suretiyle finans sektöründeki kuruluşlara odaklanıyor.

CNBC’nin haberine bakılırsa paket o denli karmaşık ve potansiyel olarak geniş kapsamlı ki Gensler bunu dört değişik teklife ayırdı. İkisinin sektörden destek almış olduğu ve muhtemelen kabul edileceği düşünülüyor. Sadece öteki ikisi mühim bir muhalefetle karşı karşıya… Bunlardan biri, hisse senetlerinde buyruk akışı için ödemeyi bir açık artırma prosedürüyle değişiklik yapma girişimi.

Bir açık artırma piyasasında alıcılar ve satıcılar aynı anda rekabetçi teklifler sunarlar. Bir hisse senedinin işlem fiyatı, bir alıcının ödemeye hazır olduğu maksimum tutarı ve bir satıcının almaya hazır olduğu minimum tutarı temsil eder.

Teklifte yer alanlar ufak yatırımcı için ne ifade ediyor?

Schwab, ETrade ve Robinhood benzer biçimde bireysel yatırımcıların ağırlıklı olarak kullandığı aracı kurumların emirleri elektronik piyasa yapıcılara (Citadel ve Virtu benzer biçimde) yönlendirilirken, piyasa yapıcılar bu buyruk akışına erişim için broker’lara ödeme yapıyor. Bu, Gensler’in “buyruk akışı için ödeme” (PFOF) olarak eleştirdiği bir uygulama olarak biliniyor. Bu piyasa yapıcılar çoğu zaman emirleri borsalara iletiyor sadece emirleri göndermeden ilkin doğruluğunu teyit etmek için kendi buyruk akışlarını da kullanıyorlar.

Sadece Gensler, emeklilik fonlarının ve öteki kurumsal yatırımcıların bu bireysel buyruk akışıyla etkileşime giremediğini ileri sürüyor. Gensler ek olarak, brokerler’ın müşterilerine en iyi fırsatları sunma yükümlülükleri yerine mali kazançlarına öncelik verdiklerini iddia ediyor.

Açık artırma teklifi, SEC’ye fazlaca sayıda yorum mektubu gönderilmesine yol açtı. Birçok bireysel yatırımcı bu fikre destek veren mektuplar gönderdi. Gamestop, AMC ve öteki “meme hisse senetlerini” 2021’in başlarında çevreleyen vakalar mühim sayıda yatırımcıya esin vermişti. Birçoğu buyruk akışı için ödeme yapılmasının bu probleminin bir parçası bulunduğunu düşünüyor.

Finansal düzeltim mevzusunda kamu yararını gözeten ve kâr amacı gütmeyen bağımsız bir müessese olan Better Markets, internet sayfasında kısa süre ilkin yayınladığı bir yazıda, “Bu teklifler, Ocak 2021’de gördüğümüz sorunları ele alma ve piyasaları ufak yatırımcılar için daha adil hale getirme yolunda potansiyel olarak fazlaca mühim adımlardır” ifadelerini kullandı.

“SEC yardım etmeye çalışırken piyasayı yıkacak”

Teklifin fazla karmaşık olması ve maliyetlerin değerlendirilmesinin zorluğu piyasada endişeyle karşılanıyor. Wall Street’in büyük bir kısmı da bu görüşe bu yüzden şiddetle karşı çıkıyor.

Menkul Kıymetler Endüstrisi ve Finansal Piyasalar Birliği (SIFMA) Başkanı ve CEO’su Kenneth Bentsen CNBC’ye yapmış olduğu açıklamada, “SIFMA üyeleri buyruk rekabeti kuralının geri çekilmesi gerektiğine inanıyor” dedi.

Bentsen, “SEC bunu yapmak için geçerli bir gerekçe ortaya koyamadı ve bu bir tek piyasa için yıkıcı olmakla kalmayacak, SEC’nin yardım etmeyi amaçladığı paydaşlara da zarar verecek” dedi.

Piyasada hem yukarı hem de aşağı yönde, bilhassa de bireysel yatırımcılar açısından yoğun bir rekabet söz mevzusu bulunduğunu söyleyen Bentsen, “Bu hatalı teklif yarardan fazlaca zarar getirecektir ve günümüz piyasasını yansıtmayan verilere dayanmaktadır.” dedi.

Wall Street Gensler’ın teklifinden huzursuz: Geri çekin

NYSE, Citadel ve Charles Schwab tarafınca ortaklaşa sunulan bir mektupta da Cboe, State Street Global Advisors, T. Rowe Price, UBS ve Virtu Financial tarafınca sunulan bir başka ortak mektup benzer biçimde teklifin tamamen geri çekilmesi tavsiye edildi.

Her ikisi de Cumhuriyetçi olan SEC Komisyon Üyeleri Hester Peirce ve Mark Uyeda da teklife karşı çıkan açıklamalarda bulunmuş oldu.

Peirce yapmış olduğu açıklamada, “Rekabeti düzenlemeye yönelik bu son çaba, işleyişi ekonomimizin geri kalanı için fazlaca mühim olan ana para piyasalarında düzensizlik yaratma tehdidinde bulunuyor” dedi.

“SEC teklifte ısrar ederse dava gelebilir”

Bazıları şimdiden teklifin kabul edilmesi halinde dava açılacağı tehdidinde bulunuyor.

Piyasa yapıcısı olarak etkinlik gösteren Virtu Financial CEO’su Doug Cifu, 27 Mart’ta NYSE’de verdiği bir röportajda, “Gensler bu yolda ilerlemeye karar verirse bu durum maalesef, üzücü bir halde muhtemelen dava ile sonuçlanacak.” dedi.

Cifu, bilhassa devlet kurumlarının yönetmelik önerme ve oluşturma yöntemlerini düzenleyen İdari Usuller Yasası’na (APA) atıfta bulunmuş oldu. SEC’nin APA’da özetlenen prosedürleri takip etmesi gerektiği aksi takdirde dava edilebileceği söyleniyor.

Meydana getirilen başvurular hakkında data sahibi olan ve adının açıklanmasını istemeyen bir avukat, “Bu başvurulardan bazıları bir dava sürecinin açılış turu benzer biçimde görünüyor” dedi.

Peki ne olacak?

Yorum süresi sona erdiğine bakılırsa, Komisyon dört teklife ilişkin yorumları gözden geçirecek. Bu sürecin muhtemelen birkaç ay ya da daha uzun süreceği söyleniyor.

Sonrasında SEC’nin önünde birçok seçenek bulunuyor:

1. Yorum sürecini tekrardan açmak
2. Tekliflerde ince ayar yapmak ve mühim olmaları halinde ek yorumlar için göndermek
3.  Tekliflerden birini yada birkaçını düşürmek
4. Düzenlemenin son aşamasına geçmek.

Kuramsal olarak SEC’nin, dört tekliften herhangi birini ya da tamamını daha kısa bir süre içinde oylayabileceği de söyleniyor. Sadece, Gensler ve Demokratlar, komisyonda üçe iki çoğunluğa haiz olsalar da bilhassa açık artırma teklifinin karmaşıklığı sebebiyle bu pek ihtimaller içinde görülmüyor.

SEC için bu bir tek başlangıç

Söz mevzusu teklifin, SEC’in önündeki birçok teklifin bir tek başlangıcı olduğu biliniyor. İklim değişikliğinin açıklanması, insan sermayesi yönetimi, yönetim kurulu çeşitliliği, siber güvenlik risk yönetişimi, veri gizliliği, hisse geri alımları ve ötekiler de dahil olmak suretiyle hâlâ bekleyen 35 kaide önerisi bulunuyor.

Kripto sektörü de rahatsız

SEC’nin kriptoya dair yaptırım adımları ve emekleri da tepki çekiyor. Gary Gensler, kripto sektörü için “Yırtıcı Batı” nitelemesini yaparken hem de öteki ülke yetkilileriyle lobi emekleri yürütüyor. Gensler’ın yakın süre ilkin İngiltere ve Kanada’nın regülasyon kurumlarıyla görüştüğü ve endüstriye karşı ABD’deki benzer biçimde sıkı tedbir alınması için çaba harcamış olduğu ortaya çıkmıştı. Ripple’dan Coinbase ve Binance’e kadar birçok şirket Gensler’ın başkanlığını yapmış olduğu SEC’nin sektörü baskı altına alma girişimlerinden hastalık duyuyor.